TMA:货紧价扬引爆资本市场

  “今天又涨了。”“强者恒强。”5月9日,某财经网站平台的正丹股份留言区热火朝天。连日来,资本市场偏苯三酸酐(TMA)概念股爆发,全球主力生产商之一的正丹股份5月6日收盘创历史新高,2月7日迄今股价累计涨幅已达744%;5月9日,拥有4万吨/年TMA产能的百川股份收盘再次一字涨停,5个交易日连续拿下5连板,对比2月7日收盘价累计涨幅达240.1%。

  业内认为,TMA现货市场供应偏紧的格局使主力生产商颇受益。

  市场货紧价扬

  业内人士认为,此次TMA引爆资本市场的主要原因是货紧价扬。具体来看,2024年春节后,TMA市场价格持续推涨,历经3月稳步拉涨后,在4月初迎来大爆发。百川盈孚分析师雷茜认为,国内市场TMA现货流动整体偏紧,加之出口订单增多,国内货源流通逐步演变成全球流通,为TMA价格上涨提供强有力支撑。

  TMA产品规模不大,国内生产主要集中在3家企业,年产能共计17万吨,年产量约15万吨。在涨价初期,TMA开工率尚未达到较高水平,部分装置存在停车或低负荷运行情况,加剧了TMA价格上涨后的紧缺状态。4月初开始,市场货源奇缺,TMA企业纷纷将装置提负运行,直接对接下游终端,贸易商只能消耗库存。但随着TMA价格不断拉涨,市场现货库存也消耗殆尽,TMA企业掌握了更大主动权,下游企业急需补库,这导致市场成交价格再次攀升。

  同时,近年来TMA海外产能陆续退出,进一步加剧了供应紧张局面。国盛证券在研报中指出,TMA对安全生产管理要求较高,生产中若操作不慎,对人体、环境均存在风险。早年,全球TMA产能主要集中于海外,至2016年底,国外TMA装置陆续关闭或停产,截至2022年二季度,海外正常生产的TMA企业仅有美国IneosJoliet等少数几家。华金证券骆红永认为,由于TMA进口数量减少,出口订单增多,流向国内市场的现货数量再度缩减,这引发市场货紧价扬,因此TMA成交价格突破30000元后仍继续冲高。

  上市公司的业绩也验证了行业利润攀升这一事实。正丹股份在4月15日公告称,报告期内,受市场供给变化影响,TMA产品销售数量及销售单价均较上年同期有较大增幅,市场份额稳步攀升,收入同比稳健增长;随着公司TMA产能的持续释放,规模效应逐渐显现,成本费用率稳定下降,使得归属于上市公司股东的净利润大幅增长。

  企业业绩大增

  4月30日,正丹股份公告称,公司目前生产经营情况正常,近期因市场供需关系发生变化,主要产品TMA的价格涨幅较大,公司2024年第一季度业绩同比大幅增长。一季度,公司营业收入为5.18亿元,同比增长28.80%,归属于上市公司股东的净利润同比增长412.94%。

  TMA的另一头部生产商百川股份,一季度实现营业收入11.78亿元,同比上升52.24%,归属于上市公司股东的净利润同比上升174.75%。主要原因是市场行情趋稳,下游需求好转,主要化工产品价格稳中上涨。

  事实上,自2023年三季度以来,TMA价格持续走高,尤其是进入2024年后,涨势更为迅猛。据百川盈孚统计,截至5月9日,TMA主流市场商谈价格在3.65万至3.75万元(吨价,下同)。按最高价测算,较年初的1.4万元上涨168%,同比去年5月的1.25万元上涨200%。

  由于市场价格上扬而原料价格稳定,使TMA生产企业盈利能力大增。东莞证券林志彭团队分析认为,TMA的主要原料偏三甲苯价格与国际油价紧密相连,4月中旬时稳定在9500元。在成本稳定的情况下,TMA行业盈利能力显著提升,吨毛利高达1.3万元,同比增速惊人,达到1159.5%。国盛证券分析团队也认为,产品价格的加速上行以及成本平稳使得TMA盈利能力跃升。

  进入高盈利周期

  TMA下游是高性能增塑剂、聚酯树脂和固化剂。据正丹股份招股书显示,TMA目前最主要的用途是和异辛醇反应生产偏苯三酸三辛酯(TOTM),TOTM是一种无毒环保型增塑剂,具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性,在取代常用的邻苯二甲酸二辛酯(DOP)上具有较大潜力。

  海通国际分析师庄怀超认为,全球TMA市场规模将持续扩增。随着精细化工产业的发展和下游市场需求的不断增长,全球TMA市场近年来呈高品质、高要求、高服务、稳增长态势。随着国际TMA行业的发展,以及相关下游产业向我国转移的趋势出现,国内TMA的消费需求在稳步增加。根据贝哲斯咨询调研显示,至2028年,全球TMA市场规模将达到44.7亿元,届时全球TMA市场年复合增长率预估为5%。

  业内人士认为,TMA相关概念股热度不断提升,反映出行业基本面的深刻变化。TMA盈利能力跃升,叠加行业存在硬性产能建设周期,无论是短期的供求矛盾还是长期的技术进步和市场需求升级,都将对该产业链上下游的企业带来深远影响,TMA有望进入高盈利周期。

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