纯苯产业链整体盈利或改善

　　年初以来，纯苯市场延续了走高后持续坚挺的趋势。截至6月19日，纯苯主流成交价已至9450元(吨价，下同)，创下自2022年7月底以来23个月的价格新高，同比涨幅达到50%。但纯苯涨势却无法有效传导到产业链下游，下游涨幅普遍小于纯苯，利润受压缩，己内酰胺和苯酚上半年盈利几乎零增长，整个产业链盈利呈现前高后低格局。

　　笔者认为，原料端持续高位、中间传导受阻、终端市场低迷等趋势仍有延续可能，纯苯产业链整体盈利下半年或可改善。

　　其一是原料端持续高位。受国际地缘政治影响，国际原油布伦特期货价格持续高位，是导致国际纯苯持续高位的主要推动因素之一。尤其是今年在国际地缘政治影响下，国内进口量下降，同时国内几大纯苯厂家受检修影响也出现产量下降，综合引发位于产业链前端的纯苯量紧价涨，从年初的7100元左右涨至6月中下旬的9400元以上，2月至6月份基本保持在8600元至9300元的持续高位。

　　其二是中端传导不到位。导致纯苯产业链前高后低的另一主要原因是中间众多主流产品高成本传导不到位。其主要产品中除苯胺处于盈利状态外，其他如苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸等主流品种大部分处于亏损局面，己二酸目前亏损甚至达到1600元以上。据统计，5月份第三周国内纯苯综合开工率不足70%，下游苯乙烯、苯酚、己内酰胺、苯胺、己二酸开工率分别为69.4%、74%、86%、89.2%、65.7%，加之港口库存纯苯处于历史低位，从数据可以看出，纯苯总供给略低于总需求，这也是纯苯价格居高不下的另一原因，也成为向产业链下游传导受阻的因素。

　　其三是宏观环境待恢复。全球经济刚迎来恢复期，各行各业均有待恢复，恢复最快的是能源产业链，而产业链中恢复最快的则是前端，然后依次向下，此时纯苯产业链盈利前高后低也属于正常的市场规律范畴。当前的纯苯产业链除了自然恢复行业需求外，还受到战争、区域市场转移等突发因素影响，只要原油市场不回落，纯苯市场大概率会保持高位运行。

　　综合分析，当前纯苯产业链现状是下游市场有所恢复，然而6月份又进入传统消费淡季，短期内纯苯产业链前高后低的格局仍有可能延续。但基于国内纯苯企业自身配套下游的比例提升，以及纯苯国内产量的稳步增长，前后端高低差价有缩小趋势，产业链整体盈利下半年有望陆续修复向好。