提升期货市场效能 打造产业服务名片——记大商所“苏企话期市——化工专场”系列活动

　　6月27~29日，大连商品交易所(下称“大商所”)在线上举办“苏企话期市——化工专场”系列活动。在为期3天的活动中，江苏地区的石化企业和贸易商分享了参与衍生品套期保值的实践应用和风险管理案例，将优秀经验推广至更多区域。以此为契机，大商所将持续打造期货市场服务产业的名片，支持和引导能化企业更好地参与期货市场管理风险。

　　石化业风险管理需求激增

　　“在企业经营的过程中，会遇到很多化工品价格波动的事件。特别是在今年，原油价格波动频繁，对于很多下游产品比如成品油、液化石油气、乙二醇的生产企业来说，生产成本压力就比较大。”恒力集团恒力化工学院主任魏一凡表示。

　　以乙二醇为例，据南通化工轻工股份有限公司副总裁唐锋介绍，生产乙二醇的原料较为多样，不同原料的价格波动会影响乙二醇产品价格，引发价格波动风险。同时，近年来乙二醇产能扩张速度较快导致高利润经营难以持续。这需要企业提升风险管理意识和本领，抓住时机及时进行风险管理决策。

　　同样，聚丙烯等品种供需格局变化、产销两端价格波动等也为相关企业带来经营风险，东华能源股份有限公司聚丙烯业务负责人吴勇深有感受。“随着产能大幅增加，聚丙烯基本面矛盾一直在变化。如果行情出现暴涨暴跌，下游就会保持观望态度，给我们库存管理带来挑战。因此，这就对贸易商提出了更高要求，需要针对市场变化、自身风险敞口等进行预研预判，利用好衍生品避险工具。”

　　魏一凡表示，对于石化企业生产而言，化工原材料采购过程需要较长时间，在此期间将会面临更多的产品价格波动风险。因此企业需结合自身避险需求，通过产品端进行风险对冲，也可以利用衍生品工具及基差贸易等提前锁定生产加工利润。

　　基差贸易成现货市场主流

　　据了解，基差贸易现在已经成为国际大宗商品贸易的重要趋势。2022年，疫情持续冲击、海外需求替代、持续供需过剩等因素对化工市场形成拖累。在此背景下，随着点价交易与期货套期保值在能化领域的普及推广，现如今基差贸易模式已经成为化工现货市场主要贸易方式之一。

　　据无锡利源化工集团有限公司市场营销总监肖为娟介绍，2016年后，基差贸易模式在PVC交易中逐渐发挥了管理价格风险的作用。目前在PVC贸易中，除了常用基差交易模式外，结合场外期权、期货、现货的含权贸易模式也逐渐成为主流。

　　江阴市金桥化工有限公司乙二醇负责人何宗宇也指出，目前来看，基差贸易在2022年已经成为乙二醇现货市场成交的主要方式之一。

　　“基差贸易是我们按某一期货合约价格加上升贴水来确定价格的一种贸易模式。同时，企业在期货市场上进行相应的套保操作对冲经营风险。”唐锋认为，基差交易其实是将点价交易与套期保值相结合的业务方式。

　　为什么基差贸易成为主流方式?唐锋认为，基差贸易主要有几方面优势：一是期货价格作为基准，比较公平、公开;二是方便企业灵活设计，并运用多样化对冲策略;三是价格透明度很高，符合企业的风险管理需求;四是在点价的时候，尤其在大批量采购的时候，允许下游工厂多批次的分批点价，可以降低企业的采购风险。

　　何宗宇也认为，基差贸易的模式有两个优点：一是降本增效、保供生产，例如用基差前点价模式能够服务客户、帮助客户锁定订单的利润。二是服务产业双方共赢。基差贸易深度融合了产业定价，能够为整个产业的生产和价格稳定保驾护航。

　　何宗宇在会上分享了企业为瓶片大厂客户进行基差贸易服务锁定利润的案例。今年5月11日，该企业客户有1.5万吨瓶片的销售订单，为了锁定利润，采取了基差前点价模式采购5000吨乙二醇。双方确定了基差为140元/吨，并约定5月底前完成交货。随后，考虑到价格存在上涨预期，企业在合同签订不久后即在EG2209合约上完成了点价，均价为5014元/吨。在点价后，现货价格就出现了200元/吨的上涨。由此可见，基差贸易很好地为客户锁定了订单利润，并规避了原料价格波动的风险。

　　从产业企业积极利用基差交易等场外业务进行个性化风险管理上可以看出，场外市场的各项业务以其灵活组合、个性配置的特点正成为产业企业稳经营、保利润的利器。据了解，为进一步支持实体企业参与场外衍生品市场、促进场内场外协同发展，2020年，大商所战略性启动场外市场“一圈两中心”建设，并在近两年间持续扩容升级，先后上线非标仓单、生猪提货单等业务，与较早上线的基差交易、标准仓单等业务共同构成类别完整的场外产品工具箱，场外业务年度累计成交612.9亿元，同比增长近4倍。

　　如何用好金融衍生品工具

　　金融衍生品工具在规避风险、发现价格等方面发挥着积极作用。对于石化企业而言，如何用好金融衍生品工具呢?

　　唐锋认为，金融衍生品真正在操作中一定要抓大放小。我们要充分利用好衍生品的优势，同时要防范好它的风险，一定要记住市场有风险，投资需谨慎。

　　魏一凡指出，企业需要有完整研究框架，配备期货投研部门，有专业人员跟踪研究化工品的一些供需矛盾等，这样才能够有效利用期货市场来对冲现货上的价格风险。

　　肖为娟表示，企业在应用衍生品工具时需注重风险防范管理。企业在参与期货市场之前，一定要对这个市场有清醒的认知，要形成完善的管理制度、架构以及风险控制流程。同时企业要利用好衍生品工具，一定要讲究规模和风险相匹配，要根据自身的资金能力以及生产交易量等现状来制定匹配自身实际的方案，管控好潜在的交易风险。现货贸易公司则在市场中起着承接上游、对接下游的作用，所以这样的企业对于自身的库存、市场价格、资金管理等方面的风险管控尤其重要。

　　对于贸易企业如何用好衍生品工具为化工企业服务，肖为娟认为，还需要进一步做好三方面工作。一是建立更加专业的研究团队，认真运用好衍生品工具，制定相应的策略，解决企业生产经营环节当中的实际问题。

　　二是进一步增强风控体系。在集团战略、公司财务、市场运营、法务支持等方面，要加强对衍生品工具的风控研究。在满足库存保值的诉求前提下，获取安全、稳定的利润。

　　三是利用衍生工具带来的多样化经营模式，提高经营效率。企业可以通过利用衍生品工具，将价格绝对值的风险转化为基差风险，也可以科学合理利用套期保值业务来提升风险管理能力，利用含权贸易来扩大贸易的规模和降本增效等。