中国原油期货交易量跃居全球第三

　　中国原油期货上市1年多以来发展如何?近日在同济大学衍生品市场与风险管理国际会议2019上，美国科罗拉多大学摩根大通商品研究中心研究主任、摩根大通终身讲席教授杨坚就“中国原油期货市场运行特征的高频数据分析——国际比较的视角”做了演讲。据杨坚透露，中国原油期货交易量已跃居全球第三。

　　杨坚教授团队将全球4大原油期货市场，即美国WTI期货、伦敦布伦特原油期货、上海原油期货，迪拜阿曼原油期货从2018年3月29日~8月31日的所有交易数据进行比较分析后发现，中国原油期货的交易量和持仓量比率高。中国原油期货是7.72，WTI为0.77，布伦特为0.55，这反映了中国原油期货市场短线投机交易者比例明显偏高。但是从另一方面看，交易量很不错。目前，中国原油期货交易量已跃居全球第三。

　　中国原油期货呈现的第二个特征是，夜盘交易活跃程度高、频率高，早盘和午盘活跃度低。但中国原油期货的收益率影响到国外两大原油期货的事件主要发生在日盘。这也就是说，虽然夜盘绝对数值高，但相对影响力偏低。因此杨坚建议，要发挥中国原油期货更大的定价权，重点要在日盘上面下功夫。

　　第三个特征是，无论是日盘还是夜盘，中国原油期货成交的平均合约数目是国外的3~4倍。交易的合约量比较大，理论上表明这里存在更多机构投资者。不过数据也表明，他们虽然是机构投资者，成交规模也很大，但还是相对比较短线。因此杨坚建议区分不同类型的机构投资者，制定政策引入长期机构投资者。

　　在学术上，买入卖出价差越小是市场流动性越好的指标。杨坚表示，数据表明，中国原油期货合约的流动性随着时间不断改进，在合约的尾端(2018年7月份)已与两大国际主要原油期货(特别是布伦特主力合约)的流动性基本可比，其快速改进的速度惊人，5个月内改进约1/3。杨坚认为，中国原油期货市场已有好的流动性，为在此基础上的期权等其他衍生品的推出奠定了较好基础。

　　此外数据表明，中国原油期货的市场有效性好，信息吸收得比较完整，自回归系数很低。虽然有人认为中国原油市场投机性强，但另一些指标表明，其市场运作里有很多乐观因素。比如，中国原油市场对美国原油库存消息基本面的反应，无论是弧度还是长度都跟美国市场可比，且超过布伦特。

　　杨坚表示，数据表明中国原油期货对基本面消息的反应长久程度与美国市场几乎一样。这说明从基本面的角度衡量，中国的原油期货市场即使刚推出不久，也发展相当成熟。从统计角度来说，中国原油期货的价格变动对两大国际原油期货的价格变化起到了显著作用，而且是正向拉伸作用，这主要体现在国内日盘交易。这进一步证明，中国原油期货确实是在有效运行。

　　此外，中国原油期货还有一个特点——更容易受到负面消息影响。这也就是说，当负面消息出现的时候，中国的原油期货跟国外两个市场的关联程度就会下降。