BDO：下游需求强劲 价格突破3万元

　　2021年，受下游产业链需求火暴拉动，1，4—丁二醇(BDO)市场总体呈现供应紧张状态，价格涨幅惊人。据化工在线统计，2021年年初BDO价格在1.26万元(吨价，下同)左右，到年末已涨至3.1万元左右，涨幅达147%，位居涨幅榜第二位。

　　呈现三波主升浪

　　2021年，国内BDO市场受供应紧缺、需求旺盛、成本支撑等多重利好因素影响，价格几度冲破3万元大关，创近年来新高。整体行情主要表现为三波主升浪。

　　第一波主升浪，暴涨暴跌。从2021年年初至6月下旬，BDO市场均价从1.26万元攀升至3.1万元年内高点，之后再暴跌至1.64万元，最高涨幅达146.03%，最大跌幅为47.1%。年初，BDO工厂以交付前期订单为主，行业整体开工率不高，市场现货供应有限。春节后BDO市场开启暴涨模式，工厂停车增多，供应面受限，持货商低价惜售，下游追涨操作积极，市场看涨气氛浓郁，价格首次突破3万元大关。3月份，市场走势突变，随着行业开工率稳步提升，市场供应量较前期增加，下游除聚四氢呋喃(PTMEG)—氨纶产业链需求稳定外，其他下游迫于成本压力对高价货源抵触情绪累积。之后，陕西融合装置重启、部分工厂提负，叠加主力下游降负，需求出现缩量，生产商开始窄幅让利，市场价格震荡回落。

　　第二波主升浪，暴涨微调。7月初至9月初，BDO市场现货趋紧，价格快速上涨，从1.64万元冲高至3.03万元后又回调至2.765万元，最高涨幅为84.76%，最大跌幅为9.58%。在7~8月份，供应端支撑由弱转强，现货供应趋紧，市场价格止跌反弹。多家BDO工厂开始计划内检修，普遍惜售;而三大下游行业开工稳定，价格跟涨顺利。叠加受暴雨灾害和疫情点状反复影响，产品运输受阻，工厂普遍挺价销售，市场均价于年内第二次突破3万元大关。8月份之后，随着美克二期、东源、屯河及新业装置相继重启，行业开工率提升。厂商开始窄幅让利出货，下游观望情绪加剧，市场交投气氛转淡，价格商谈重心震荡微幅下探9.58%。

　　第三波主升浪，单边微幅上涨。9月初至年底，在供应紧张和销售旺季的推动下，BDO市场迎来年内第三波上涨行情，从2.765万元涨至3.083万元，涨幅为11.5%。9月份，随着国泰新华、长城能源、陕西黑猫等装置相继检修，供应端支撑增强，在需求旺季的支撑下供方挺市心态加剧，部分下游刚需补仓，市场看涨气氛浓郁，均价不断探高。10月初，BDO均价第三次突破3万元大关后，一方面工厂库存低位支撑，另一方面下游抵触情绪拖拽，供需博弈之下，市场价格维持高位直至跨年。

　　下游需求强劲推高

　　率捷咨询研究院分析师杨恒认为，下游氨纶领域的强势增长是BDO价格维持高位的重要因素之一。传统下游PTMEG—氨纶产业链维持高开工率，需求持续坚挺，而国内现有产能暂时维持稳定，新建BDO项目则需要较长的建设周期，难以完全满足下游市场需求，推动BDO价格暴涨。

　　同时，近来国家发改委、生态环境部发布《进一步加强塑料污染治理的意见》，明确了禁塑限塑的时间点。BDO下游产品聚己二酸/对苯二甲酸丁二酯(PBAT)是目前生物降解塑料膜材的主要原材料，广泛用于地膜、膜袋包装等领域，是目前发展最快、应用最广泛的降解塑料品种之一。2021~2022年，预计将有万华化学、金发科技、东华天业等30余个项目超200万吨/年的PBAT新增产能落地，对BDO市场形成强劲支撑。

　　叠加上游电石产业链受能耗“双控”影响价格快速上涨，成本端支撑强劲，以及供应端阶段性检修负荷降低，BDO市场形成供应紧张局面，合力推动价格创下历史新高。

　　有望持续景气上行

　　“未来5年，BDO下游产品PBAT、PTMEG和γ-丁内酯(GBL)的终端消费都将快速增长，尤其是PBAT暴发式增长将对BDO需求形成极大拉动，行业将进入景气上行周期。”申万宏源证券分析师李楠竹认为，我国近年来密集出台多项限塑政策，推动可降解塑料对传统塑料的逐步替代。预计到2025年，可降解塑料在农用薄膜、塑料袋和塑料包装领域的需求合计约为1000万吨/年，对应的PBAT市场空间为500万吨/年。

　　氨纶需求方面，作为最早开发且应用最广、出产技术最成熟的弹性纤维，其在纺织领域的渗透率持续提升。BDO下游的PTMEG主要应用于氨纶生产领域。到2025年氨纶需求有望达到105万吨/年，对BDO的需求拉动将突破100万吨/年。

　　GBL是BDO的另一重要下游。GBL可广泛应用于锂电池、精细化工、医药等领域。伴随着锂电的高景气，预计未来6年GBL的复合增速将达到15%。

　　综合考虑各主力下游，预计2025年我国BDO的表观消费量为447万吨/年。

　　反观BDO产能，2020~2021年国内BDO总产能234万吨/年。尽管2021年国内众多企业启动了合计近600万吨/年的扩产规划，但鉴于BDO扩产周期在2年左右，预计2022上半年无新增产能投产，下半年才逐渐进入产能投放期。如已公布的万华化学10万吨/年、新疆美克10万吨/年、五恒化学10万吨/年、内蒙古东源20万吨/年，这4家新增产能均要等到2022年下半年才能逐步投放市场。

　　另外，BDO规划的新增产能仍然以炔醛法为主，其中又以电石路线占绝对多数。考虑到在碳中和背景下，能耗“双控”政策不会放松，电石的紧缺和国内对BDO项目的审批相对严格，所以实际投产进度大概率还要低于预期。

　　综合来看，BDO产能增速与下游需求增速的错配，将带动BDO景气持续上行。