3月，引发市场高度关注的欧佩克（OPEC）+谈判不欢而散，减产行动不再延续，更有多个产油国威胁增产、减价。这使本就受疫情影响的原油市场再遭重挫，甚至触发多国股市熔断机制。随着油价重挫持续发酵，未来原油市场呈现怎样的发展格局？低油价背景下，能源及化工产业链存在着怎样的危机与转机？

减产告吹，沙特报复性增产

在新冠肺炎疫情导致的全球原油需求大幅萎缩下，3月5-6日在维也纳举行的OPEC+扩大减产谈判破裂，OPEC+内部未就深化减产达成一致，同时也没有延长目前减产协议的计划，减产行动将在3月底到期后结束。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，自4月1日起，众多产油国将不会再限制石油产量。

在会议结束后数小时内，沙特阿拉伯国有石油公司、全球最大原油出口商沙特阿美即宣布下调原油销售价格：4月份面向亚洲的原油销售价格下调4-6美元/桶，向美国的原油销售价格下调7美元/桶，向西北欧及地中海地区的折扣最大，售价下调6-8美元/桶，折扣幅度创20年来最大。同时，沙特还计划将在4月计划增加产量至1000万桶/日。

作为回应，俄罗斯宣布，或将提高其原油产量。俄罗斯能源部长亚历山大·诺瓦克表示，俄罗斯可以在4月份将其石油产量温和增加20万桶/日。此外，阿联酋也加入了增产的阵营，并表示将很快增产100万桶/日。

在沙特和俄罗斯点燃原油价格战之后，其它产油国也加入战局。尼日利亚宣布将“打折”卖油。尼日利亚Bonny轻质原油4月价格较布伦特原油价格每桶贴水3.29美元，折合环比每桶减少4.99美元，价差扩大至2002年中期以来的最低水平。阿布扎比国家石油公司为其4月份的Murban原油提供了大幅折扣，这是其历史上首次宣布远期价格。

油价暴跌，一度跌破每桶20美元

OPEC＋国家的一系列操作，直接导致国际原油遭疯狂抛售。3月9日早晨，布伦特原油期货于周一亚洲交易时段开盘后短短几秒钟内下跌了31%，跌破30美元，遭受有史以来最激烈的抛售之一，这样的崩盘行情在原油100年历史上也十分罕见！而3月9日至15日当周，纽约油价下跌23.13%，伦敦布伦特油价下跌25.23%。纽约金价和国际农产品价格也普遍下跌。

事实上，欧佩克增产叠加新冠疫情导致的需求量大幅下滑，已使油价跌入20美元区间。3月18日，世界原油市场再次发生恐慌性暴跌，伦敦布伦特原油价格下跌13%，收盘价为每桶24.72美元，纽约轻质原油期货价格报收20.48美元，大跌23%，这也是2003年以来最低价格。

3月30日，WTI原油期货盘中跌破每桶20美元。亚市盘初，纽约原油期货一度下跌7.4％，至19.92美元/桶。伦敦原油价格在亚洲交易时段早盘跌至17年来的最低点，一度下跌7.6％，至2002年11月以来的最低点。

美国银行大宗商品策略师弗朗西斯科•布兰奇表示:“在一种严重的情况下，如果市场难以找到石油储量过剩的地方，那么油价可能不得不跌至十几美元。”这将使美国和加拿大的生产商在套期保值到期时陷入严重亏损。较弱的欧佩克国家，如伊拉克、伊朗、委内瑞拉和尼日利亚，可能会经济崩溃，而如果石油价格长期保持在十几美元以下，所有的海上生产都将亏损。

挂钩油价，进口气有望扭亏

原油价格暴跌，天然气市场也受到连带冲击。据了解，因油价暴跌及新冠疫情抑制了全球需求，美国天然气期货大跌至21年低点。纽约商交所下月交割的天然气合约下跌9.6美分至每百万英国热量单位1.612美元，跌幅5.6%。该合约早些时候一度跌至1.610美元，为1998年8月27日以来的最低点。

国际能源咨询机构伍德麦肯兹表示，油价暴跌在短期对天然气供应带来的最大下行风险是天然气产量的减少，尤其是美国非常规天然气产量的下降。该机构认为，从全球范围内来看，油价暴跌导致油价挂钩的天然气价格下降，这可能会推动亚洲的煤改气项目。但是由于价格下降，相关项目的吸引力也大打折扣，这可能导致全球范围内天然气产量下降。

针对油价暴跌将如何影响国内天然气市场，不少机构认为，油价的暴跌对国内天然气需求量产生影响，进而导致价格降低。

花旗银行发布报告称，因油价下跌，下调对中国天然气的销售预测。该行预期内地下游天然气分销商今明两年的零售销气量增长将与2015年相似，当时WTI原油价格下跌48%，导致天然气替代石油的使用受阻。

光大证券表示，结合定价机制与历史价格走势，中国天然气价格成分与油价呈高度关联性。我国进口天然气(PNG、LNG)的定价机制总体与原油/成品油挂钩，进口均价呈现较高的油价关联度。国内LNG价格中枢与油价高度相关。该机构认为，低油价对于天然气经济性的冲击主要体现在交通燃料和工业燃料方面，通过下调天然气价格刺激终端用气需求将成为有效对冲低油价情景的手段。

隆众资讯则持相对乐观的态度。该机构认为，国际原油对我国国内LNG现货市场的影响有限。若原油下跌不止，国内LNG需求持续不佳之下，或有可能拖累国内LNG市场价格，但目前看来，此次油价下跌为沙特的报复性行为，延续时间有待观察。因此认为，原油暴跌很难传导到国内LNG市场。

不过，危机之中也有转机。作为天然气进口大国，我国目前天然气进口以长期协议为主，而进口气价格与油价挂钩。因此，暴跌的油价将带动进口气成本大降，从而利好相关企业。

卓创资讯分析师刘朝晖认为，如果此次国际原油价格跌势能够长期延续，国内天然气长协进口价格也将随之走低，供应企业亏损状态有望得以缓解。若国际油价继续深度下跌至20美元，国内天然气进口的亏损局面甚至有望反转。

隆众资讯表示，对于既存在销售压力，又存在成本压力的三桶油来说，此次国际原油暴跌不失为一个利好消息。该机构称，我国天然气买家在与上游签订长协合同时，价格计算公式基本都是与布伦特原油挂钩，而此番原油暴跌，势必将会极大的影响天然气长协价格。目前我国进口天然气分为管道气进口及LNG进口，两者价格均与国际原油挂钩，成本均将有所下降。

短期利空，石化业危中求机

原油作为石化产业链的上游原料，对石化行业有着举足轻重的影响。就油价暴跌对石化产业链的影响来看，机构普遍认为，短期油价下跌利空石化行业，尤其是大宗商品；但炼厂或将受益于原料价格下跌。此外，油价的下跌亦将通过产业链的传递，降低相关行业企业的生产经营成本。而长期来看，石化行业有望受益，机构看好下游产业及业内优质企业。

中信建投化工行业分析师郑勇则认为，油价大跌将对行业短期够成利空，不过在原油价格暴跌的背景之下，从价差的角度来看其实化工行业多数还是受益的。

国信研究分析指出，在国际原油价格大幅下跌的背景之下，化工行业PPI同比预计随之下行。化工产业链价格传导过程中，一般上游环节传导较快，下游传导相对较慢，因此在不考虑库存减值的前提下，在油价中枢维持在较低水平时，化工产业链下游环节将持续受益。

申万石化行业首席分析师认为，油价下跌长期利好石化产业，未来如果油价出现反弹，由于行业龙头具备上下游一体化优势，所以将更受益于油价反弹。

太平洋化工行业分析师指出，今年来油价大幅下跌虽然相对利好中游制造企业，但对大宗化工生产制造企业普遍表现为利空，主要是因为原料或者存货、产成品跌价，总体而言，油价下跌对距离原油产业比较近的化工大宗品的影响会比较大。

卓创资讯石油行业分析师表示，油价下跌对于炼油生产企业来说，其采购成本会随之降低。由于成品油价格有地板价支撑，不会跟随原油价格大幅下跌，整体看，炼油企业的利润会增加。

格隆汇分析指出，对炼厂效益而言，当前“低原料成本+高产品价格”局面十分有利，炼厂在消化掉高价原油库存后效益有望进入红利期炼厂效益显著提升。“我们模拟某一体化炼化项目的动态盈利情况（暂未考虑库存损失的影响），该项目效益显著提升。”

中金报告表示，考虑到地方企业受地方征收机关的监管力度远低于国有石油公司，地炼和民营大炼化有望从中受益。

建信期货也认为，“地板价”机制触发，对于炼厂而言形成了政策套利机会。若油价进一步下跌，将在很大程度上刺激我国炼厂的原油采购，进而托底原油需求。此外，低油价对我国的战略储备也可能形成刺激。（赵晓飞）