短纤：供需博弈 震荡整理

　　近期聚酯产业链在成本端走弱带动下，多数品种再创年内新低。虽然短纤因供应端集中检修对价格有所支撑，但也难抵主要原材料价格大幅走弱拖累，近期价格重心小幅下挫。随着旺季来临，短纤需求有季节性改善预期，供需基本面预计边际转好，或将对价格形成一定支撑。

　　成本支撑不足

　　从原料端来看，精对苯二甲酸(PTA)和乙二醇均为聚酯原材料。具体来看，PTA供应回升，仍有累库预期，走势疲软；乙二醇基本面尚可，价格表现相对抗跌。

　　随着“金九银十”旺季到来，终端订单逐步恢复跟进，并向产业链上游传导，聚酯负荷亦有回暖预期，对PTA需求增加。但因PTA供应相对充足，仍处于累库通道，叠加成本端走弱，PTA价格再创年内新低。乙二醇因今年新投产装置较少，下游聚酯新装置投产稳步跟进，供应压力得到极大缓解，港口库存年内大幅下降至偏低水平，整体来看乙二醇供应压力不大。此外，后期下游聚酯回暖，需求回升，乙二醇将再度转入去库通道，对短纤价格会形成一定支撑。

　　但PTA作为短纤的主要原材料，对其价格走势影响权重较大。因此，近期PTA的弱势运行势必会拖累短纤价格走势。

　　短纤供应收缩

　　7月下旬以来，短纤工厂开始陆续减产降负，供应从高位逐步回落。从开工情况来看，短纤开工率已从7月30日的76.9%降至8月30日的70.5%，月度环比下降6.4个百分点，短纤工厂减产降负操作主要因其在今年6月下旬推出的“先定价再定产”销售模式，导致短纤库存快速累积攀升至高位，工厂不堪高库存压力，倒逼装置集中检修。随着供应端收缩，短纤加工费得到改善，目前已实现小幅盈利。

　　从库存方面来看，短纤库存压力依然不减。进入8月后，一方面短纤工厂供应继续收缩，另一方面短纤产销数据环比回升，但下游需求整体恢复偏缓慢，短纤库存止升后维持高位震荡，处于近几年偏高水平，库存压力仍较大，预计在库存明显去化前短纤装置大面积重启概率不高。

　　需求预期回暖

　　旺季来临，终端织造行业订单逐步好转。从服装零售消费额和纺服出口数据来看，国内需求恢复缓慢，外需恢复仍面临一定压力，然而随着旺季临近，需求有季节性回暖预期。近期，随着秋冬季内外贸订单询盘和下达，纺织行业订单小幅增加，带动纺织行业开工率整体回暖提负运行，并逐步向产业链上游正向反馈。

　　下游纱厂开工率稍有回暖，但目前旺季特征不明显。随着终端订单好转，纱线市场询盘有所增加，纱厂出货情况较前期有所好转，支撑纱线开工率止跌小幅回升，但后续回升空间仍需关注终端需求恢复情况以及对上游拉动力度。目前来看，纱厂产成品库存水平依然处于近几年中性略偏高水平，后期随着终端需求回暖，库存压力或将逐步释放，但鉴于当前国内外需求前景，市场对“金九银十”旺季仍持谨慎态度。

　　综合来看，成本端价格弱势调整，拖累短纤价格走势，但是随着旺季临近，需求季节性回暖，短纤供需边际好转，或将对其形成支撑，在成本端和供需博弈间，预计短纤大概率震荡运行为主。