基础化工：夯实底部稳中求进——石油和化工上市公司三季报业绩盘点(下)

　　今年前三季度，随着宏观政策“组合拳”效果不断显现，国内经济延续恢复向好态势，市场需求持续改善，工业生产平稳增长。然而，受市场需求疲软影响，基础化工板块营收依然“绿肥红瘦”。统计数据显示，前三季度，基础化工板块共实现营业收入1.64万亿元，同比下降36.17%，环比增长17.15%；归母净利润1121亿元，同比下降83.15%，环比增长39.7%，显现出基础化工行业的经营韧性。

　　盈利行业屈指可数

　　从今年前三季度的“成绩单”可以看出，在基础化工板块，净利润同比改善明显的子行业寥寥无几，轮胎行业则是其中的最大亮点。

　　前三季度，受国内经济活动、交通与物流等恢复正常化以及海外需求强劲等利好因素驱动，“金九银十”效应重新显现，汽车市场总体呈现“淡季不淡，旺季更旺”的态势，轮胎行业景气度持续上行。数据显示，今年前三季度，我国汽车出口338.8万辆，去年全年出口量为311.1万辆，同比增长60%，实现赶超。

　　数据显示，10家轮胎上市公司除华谊集团业绩亏损外，其余公司业绩全线飘红，净利润翻一番的企业有6家，其中佳通轮胎净利润增长达6倍以上。虽然华谊集团净利润同比出现下降，但第三季度净利润却同比增长4倍。数据显示，这10家轮胎企业前三季度共实现营业收入1000.17亿元，同比增长11.59%，环比增长11.87%；归母净利润67.12亿元，同比增长94.49%，环比增长42.87%。

　　除轮胎行业外，净利润同比改善的行业还有日化、民爆等行业。随着社会环境和消费观念变化，化妆品行业产品迭代推新，销售渠道多元化，产品销量增长，但业绩增长开始减速。统计数据显示，10家化妆品企业前三季度共实现营业收入273.446亿元，同比增长9.75%，环比下降17.64%%；归母净利润34.22亿元，同比增长25.62%，环比下降35.7%。12家民爆企业前三季度共实现营业收入489.62亿元，同比增长10.09%，环比下降7.43%；归母净利润41.53亿元，同比下降27.91%，环比下降48.98%，业绩增速同样放缓。

　　多数行业表现平平

　　虽然国内经济环比二季度呈改善迹象，但锂电化学品、农药、有机硅、氟化工、钾肥、氯碱、膜材料等行业依然表现平平。

　　以锂电行业为例，今年以来，随着企业持续扩产，动力电池行业市场竞争越发激烈，产品价格内卷严重，关键材料阶段性、结构性产能过剩问题逐渐浮现，锂价出现大幅下跌。上海钢联10月31日数据显示，当日电池级碳酸锂平均报价17.2万元/吨，工业级碳酸锂15.9万元/吨，电池级碳酸锂价格较6月中旬的31.5万元/吨跌幅超过40%。据不完全统计，前三季度，79家锂电A股上市企业整体表现较差，40%的企业净利润腰斩，营收和利润均正增长的企业不足20%，相比上半年三季度业绩下滑趋势明显。数据显示，三季度锂电上市公司共实现营收10374亿元，累计净利润914亿元，营收正增长的企业有35家，占比44.3%，较上半年减少4家；净利润正增长的企业有25家，仅占比31.64%，较上半年持平。光伏产业链同样受产能过剩影响，量升价跌之下，部分企业盈利数据难与去年同日而语。

　　33家农药上市公司2023年三季报显示，受产品价格下行，叠加高库存因素影响，公司业绩普遍承压，大部分企业前三季度营收和净利润双双下滑；8家聚氯乙烯(PVC)企业三季度主营收入同比下降3.15%，但净利润同比下降89.33%，有机硅、氟化工、碳纤维等行业业绩同样承压。

　　景气度或继续回暖

　　随着三季报基本面逐步清晰，盈利改善、估值低位的公司将具备更高的安全边际，并愈发凸显价值。

　　国信证券认为，近期国内经济延续复苏态势，多项产业支持和刺激政策逐步落地，同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格上行的成本推动，11月化工行业整体景气度有望继续回暖。

　　华泰证券认为，三季度以来，化学原料与制品行业步入被动去库周期，虽然四季度淡季等因素导致行业整体价差回落至近十年低位，2024年内需在稳经济增长政策的带动下逐步改善，叠加行业去库后供给优化，化工板块有望底部复苏。据分析，随着全球库存的持续去化，叠加未来转基因商业化的落地，对草甘膦、草铵膦等除草剂的需求有望增加，虽然前期价格下行影响整体业绩，但行业供需格局有望转好。申银万国期货近期发布研报认为，PVC行业一年以来或许已走过最艰难的调整周期；需求端从上半年的断档目前逐步恢复；供给的收缩也在缓慢进行中。