PBAT在建及规划产能约600万吨，未来竞争将加剧

      限塑令之下，PBAT、PLA等可降解材料迎来了广阔的市场空间，吸引大量产业资本涌入。截至目前，国内在建及规划的PBAT新增产能约为600万吨，仅山东就有万华化学、道恩股份、瑞丰高材（300243.SZ）三家上市公司入局。业内人士认为，新产能集中释放后，国内PBAT行业竞争将加剧，而具有一体化优势的企业，PBAT项目的安全边际更高。

      同时，可降解塑料板块成为资本市场的热点，相关个股纷纷上涨，其中，联涨新科（联泓新科）从年初的15.48元，至2月4日的收盘价30.84元，一个月内公司股价上涨99.22%；金发科技从年初的17.14元，至2月4日的收盘价28.76元，公司股价在一个月内上涨67.79%。

据了解，PBAT是由对苯二甲酸、己二酸和丁二醇经缩聚而得，是一种新型的生物降解塑料，是膜袋的主要原料。PBAT的石油基成本更低，投资强度更小，产业化技术更加成熟，未来有望成为最大的可降解塑料品类。

       限塑令政策之下，PBAT行业内投产加速，恒力石化、金发科技、万华化学、道恩股份、彤程新材等上市公司不断加码PBAT赛道。2021年及此后的几年，PBAT将迎来集中投产期。

       根据公开信息，万化化学于四川眉山投资建设年产6万吨PBAT项目，总投资额3.6亿元，目前项目正处于环评阶段，预计2022年上半年投产。道恩股份拟计划投资建设产能12万吨/年的PBAT项目中，一期6万吨PBAT项目已经进入设计阶段。

瑞丰高材2月2日发布公告，计划加码建设6万吨PBAT二期项目。公司相关负责人表示，公司6万吨PBAT一期项目目前正在加速建设，三季度将顺利投产，一期项目达产后预计年均新增净利润超过1亿元。

       此外，2020年瑞丰高材与上海聚友化工有限公司就年30万吨生物可降解高分子材料PBAT项目，拟达成初步合作意向。该项目属于公司远景规划，未来将视市场需求和政策力度决定推进速度。

        根据华安证券研究所统计，截止1月29日，国内在建或规划产能达563万吨，以上数字并不包括瑞丰高材6万吨PBAT二期项目和30万吨远景规划产能。

价格短期内仍将维持高位

       在限塑令政策升级的影响下，从2020年底开始，PBAT、PLA等可降解塑料产品变得非常紧俏。道恩股份董秘王有庆对财联社记者表示，PBAT价格今年以来上涨20%左右，公司用尽各种方式采购，仍无法满足生产需求，为此，公司甚至不敢接相关下游产品较大的订单。

深圳市高分子行业协会秘书长王文广表示，此前国内PBAT需求较为稳定，随着2020年全国各地限塑令、禁塑令陆续发布，PBAT逐渐升温，目前国内PBAT实际产能较少，供不应求，价格一路走高。

      据生物降解材料研究院统计，2019年以前，目前PBAT每吨报价报2.6万元左右，较去年价位上涨20%左右，2021年之前每吨售价基本维持在1.9~2.2万元之间。万联证券化工研究员黄侃认为，今年上半年半年PBAT实际落地产能有限，价格会维持高位。

但分析人士同时也表示，随着新产能的投产，PBAT价格未来有可能回落。

      深圳市高分子行业协会秘书长王文广表示，从市场端来看，现在PBAT的售价为不可降解塑料PE的3倍左右，终端对其存在降价的需求；从成本端来看，由于原料价格相对较低，PBAT完全成本是主流可降解塑料中较低的，约为13000元/吨，对生产厂家来说，目前PBAT有大约40%的毛利空间，随着大量新产能的投产，高毛利或难以持续。

一体化企业安全边际较高

       王文广表示，PBAT产品的技术壁垒并不高，各企业成本差距不大，新产能陆续投产后，可能面临一定的市场竞争。

华安化工团队认为，在同质化竞争的情况下，PBAT的核心竞争优势在于企业的一体化水平，一体化水平较高的企业可以在避免上游原材料价格波动、保障原材料供给、生产成本的进一步下降等方面建立优势。万华化学、道恩股份均在 PBAT上下游产业链上有所布局。

其中，万华化学自身BDO产能为10万吨/年，足以为下游6万吨/年的PBAT装置提供原料。对道恩股份来说，PBAT属于公司下游可降解改性材料产品的原材料。公司董秘王有庆介绍，公司可降解改性材料产品订单饱满，下游的大量应用，可以保障公司PBAT项目较低的运营成本。

万联证券化工研究员黄侃认为， PBAT赛道空间较大，现有企业市占率不高。对于涉足其中的鲁股而言，存在弯道超车的可能，风险点的主要是PBAT投产进度能不能符合预期。此外，相比现有的非可降解材料，PBAT等可降解材料成本偏高，大规模应用仍需政府政策加码，若禁塑新政的未能得到较好的实施，对于大量的新进产能会产生压力。