石化板块：重点关注四大领域——2024年石油和化工投资策略(上)

编者按 石油和化工行业的上游链接原油、天然气等各种原材料，下游又与普通百姓衣食住行需求息息相关。因此，石油和化工行业投资既要考量上游库存周期波动，也要考量下游需求赛道的切换。2024年，石化化工行业有哪些领域值得关注？综合多家证券公司研报，本版将刊发2024年石油和化工投资策略(上下篇)，以飨读者。

　　多家研报分析认为，2024年石化板块有望迎来价值重塑。其中，值得关注的领域分别是原油、油服、炼化领域。

　　原油市场中高位运行

　　回顾2023年，国际油价大幅震荡。数据显示，2023年美纽约原油价格全年累跌10.7%，布伦特原油价格全年累跌10.3%。多家机构认为，国际油价当前进入多空交织、走势反复的中高位震荡阶段。

　　信达证券研究开发中心分析认为，长期来看，国际油价主要受美国、中东、俄罗斯三大区域的供需格局变化影响。美国方面，资本开支对应的产量增幅有限，同时从盆地生命周期历史看美国页岩油气产量可能即将达峰，叠加补库周期来临也有望托底油价；中东方面，2023年以来OPEC+少数国家主动减产，多数国家剩余产能受限，沙特对油价调控能力增强，但从经济利益来看，沙特或不具有增产动力；俄罗斯方面，西方限价对俄罗斯出口的影响已然快速减弱，俄油折扣降低对国际油价的支撑逐步增强，同时俄罗斯石油销售和财政收入修复，增产动力减弱。因此，未来全球原油供给仍有望受限，而伴随中国经济持续修复，2024年全球原油或仍将处于去库状态，原油供需紧张形势未改，油价或仍处于中高位运行周期。

　　天然气价温和上涨

　　民生证券认为，2024年，国际天然气价格将理性回归，国内气价弹性重新由国内需求主导，经济稳增长下，国内气价或温和上涨。

　　据Wind数据显示，2023年前10个月，国内天然气表观消费量为3217.10亿立方米，同比增速7.26%，进口量为1482.07亿立方米，同比增速8.47%。国内在高成本推涨和经济稳步增长的拉动下，气价或将在两年内重新高于国际气价。

　　业内人士认为，预计2024年全球天然气供应基本满足需求，实现供需平衡。预计2024年全球LNG供应增加约1960万吨。在天然气供应链重塑及西方持续加码制裁俄罗斯的情况下，预计2024年全球天然气结构性区域性供需失衡局面将依旧，天然气贸易再平衡将持续进行，欧洲天然气进口将“脱俄倚美”，俄罗斯出口将“转向东南”，中国将继续是全球重要的天然气资源平衡市场和贸易资源优化配置的重要力量，欧洲继续主导液化天然气贸易价格，美国将维持气价洼地地位。

　　重庆石油天然气交易中心发布的研究报告预测，2024年我国天然气进口量将进一步增长，特别是俄罗斯对中国出口的管道天然气、国内企业进口LNG的规模同比均会有较大幅度增长，我国天然气市场将止跌回升，逐步回温。

　　海上油服潜力较大

　　信达证券研究开发中心认为，高油价以及资本开支提升这两大因素将推升油服景气上行，海上油服企业成长潜力较大。

　　从上游资本开支结构来看，海上和陆上非常规油气田为未来勘探开发重点，资本开支占比逐步提升，而近年来油服产能持续出清，行业有望在供给出清和需求恢复共振下开启量价齐升局面。从需求端看，在全球油气资本开支扩张背景下，未来海上油服项目订单有望迎来高速增长，同时在中东、中亚地缘变局下我国油服行业亦存在独特机遇。因此，2017年后，股市周期和油价周期都未对油服板块产生大幅影响，而当前油服类公司已逐步开启业绩兑现周期，而油服板块指数却仍处于低位，未来或有较大幅度估值修复空间。

　　化纤景气有望回升

　　去年国内纺织服装消费明显恢复，今年化纤需求仍在增长，行业景气度将进一步回升。

　　东方证券研报认为，2023年涤纶长丝行业整体开工及去库情况都不错，且下游江浙织机负荷仍在持续提升。展望2024年，长丝新增产能明显减少，去年大幅扩张的头部企业也需要等待市场进一步的供需反馈来决定后续投产进度，同时2024年海外终端可能迎来较强补库预期，供需两端有望共同催化长丝景气向上。

　　锦纶行业伴随去年国内下游需求恢复，相关企业利润率逐季改善，后续海外服装品牌客户若去库顺利，依靠海外高端客户的企业盈利能力也有望进一步提升。

　　氨纶行业去年尽管需求有所恢复，但头部企业有较多新产能落地，行业短期供给压力较大，企业大多处于亏损状态，仅头部企业仍有利润空间。长期看，氨纶未来扩张仍主要集中在晓星和华峰两大巨头，未来行业大概率会进入双寡头格局，待落后产能逐步出清后，持续扩张的头部企业有望在下一轮景气周期中获得更大的利润弹性。