MDI提价却遭遇检修，万华化学2020年能否持续创造百亿净利润？

今年一季度，受MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)震荡的影响，万华化学今年一季度归属于上市公司股东净利润同比减少50.74%，资产负债率也上升至57.89%。到了6月，MDI市场价格有上升趋势之时，万华化学却在此刻宣布停产检修，结合上半年的市场环境，不得不让人对万华化学在2020年再度实现百亿净利润打一个问号。

13日，万华化学发布公告称，按照年度检修计划，公司烟台工业园MDI装置(60万吨/年)、TDI装置(30万吨/年)将于7月1日起开始停产检修，预计检修45天左右。

万华化学检修公告

对于此次检修，万华化学表示，为确保生产装置安全有效运行，本次停产检修是根据年度计划进行的例行检修，对公司的生产经营不会产生影响。然而，受此消息影响下，万华化学6月15开盘走低，截至当日收盘，报收47.16元/股，跌幅2.76%。不过，16日，万华化学报收48.25元/股，涨幅2.31%，总市值1514.93亿元。

既然是一次例行检修，万华化学此举为何备受关注？股民为何会担心？这还得从企业这半年的经历说起。

疫情、油价影响业绩

在化工行业，万华化学被称为化工界的“华为”。它成立于1998年，自2001年上市以来，主营业务从单一的MDI拓展到聚氨酯、石化、新材料与功能化学品等板块。2018年8月，万华化学吸收合并万华化工，重大资产重组项目获得证监会无条件通过，摇身一变成为“世界万华”，超越巴斯夫成为全球MDI巨头。

众所周知，MDI是生产聚氨酯的重要原料。而聚氨酯是一种新兴的有机高分子材料，被誉为“第五大塑料”，广泛应用于各大生产建设领域。当前，MDI是万华化学最重要的产品，作为中国唯一拥有MDI制造技术自主知识产权的企业、全球第一大MDI供应商，其MDI在国内市场占有率超过40%，是这个行业响当当的龙头。凭借MDI的全球领先地位，2017年到2019年间，企业实现营收648.44亿元、728.37亿元、680.51亿元；归属于上市公司股东净利润157.8亿元、155.66亿元、101.3亿元。

然而由于对MDI依赖程度较高，在2020年第一季度，新冠疫情全球蔓延对MDI内需和出口均带来较大影响，叠加国际原油价格大幅下行趋势，聚合MDI开工负荷和市场价格双双下跌。万华化学业绩出现大幅下滑，期内实现营收153.43亿元，同比减少3.82%；归属于上市公司股东净利润13.77亿元，同比减少50.74%。

一季度结束，万华化学仍未走出厄运。在全球油价大跌的影响下，相关化工产品价格下跌厉害。中金公司3月研报指出，近期国际油价快速大跌已超行业预期，化工品整体价格中枢将跟随原油下行。万华化学亦两度公告下调纯MDI挂牌价。该产品3月到5月的价格分别是18700元/吨、16700元/吨、15800元/吨。

MDI价格上扬却遇停产

5月，MDI价格下滑趋势终于止住。4月达成的OPEC+减产协议自5月1日起执行，国际原油价格强势反弹。布伦特原油价格上涨带动MDI原材料纯苯价格上行，使得MDI价格也得到提振。

5月28日，万华化学公告称，自6月起，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价为14000元/吨，直销市场挂牌价为14500元/吨，均比5月份价格上调500元/吨；纯MDI挂牌价为16500元/吨，比5月份价格上调700元/吨。

然而，就在企业经历了疫情、油价的影响后，好不容易MDI价格在6月上扬，企业有望扬眉吐气，但其烟台工业园MDI装置、TDI装置却要在7月检修了。这比之前部分券商预计的时间还晚了一个月。于是，有股民表示担心企业下半年生产情况，但也有股民认为“大可不必”。

分析人士认为，MDI的生产原料是强酸强碱，对生产设备的腐蚀比较严重，如果泄漏的话会造成极其严重的后果，所以世界各国的MDI生产厂家每年都必须进行停产检修。由于这是每年必须进行的工作，所以生产厂家也都是有计划安排的。如提前增加库存备货，保证检修期间的产品供应等。因此，对全年的生产应该没有影响。

另一方面，作为MDI龙头，万华化学现有MDI产能210万吨/年，其中，烟台基地60万吨/年。但除了在烟台基地以外，公司旗下的宁波基地120万吨/年，匈牙利BC基地30万吨/年，它们均处于检修完成正常生产的状态。

随着疫情平稳控制，亚洲、欧洲和美洲等多国将逐步放松封锁措施，经济活动出现启动迹象。而国内化工品各下游行业的基本面也在逐步改善。受西部大开发提速、重大工程建设、地产竣工周期年影响，相关化工行业需求度在提升，MDI与聚氨酯硬泡保温材料、建筑胶粘剂等行业预计出现“触底反弹”现象。但在疫情背景下，国际、国内格局变化对市场造成的风险仍存在。

一直以来，盈利能力较强的万华化学在积极回报股东及投资者。然而对于2020年，投资者很担心。

这首先和企业的今年的业绩有直接关系。虽然在2017年至2019年，万华化学均实现了百亿净利润，但该数据确实在逐渐下滑的。另外，由于万华化学持续不断地扩张产能，也出现了债务负担增大的现象。今年3月，总投资超过500亿元的万华福建产业园正式动建。而今年8月，总投资400亿元的“万华化学西南基地项目(二期)”又将开建。

Choice数据显示，2018年、2019年，万华化学的资产负债率为48.97%、54.65%，但到了2020年第一季度，该数据变为57.89%。2020年二季度及下半年万华化学的业绩如何，能否持续创造百亿净利润？我们将持续关注。