乙二醇期货周年交出满意“答卷”

　　期现货走势一致 整体运行稳健

　　2018年12月10日，乙二醇期货登陆大连商品交易所。上市一年来，乙二醇期货提交了一份满意的周年“答卷”。这一年中，产业企业运用期货工具套保的比例在不断提升，方式多样灵活，期货价格发现、套期保值功能得到了良好发挥，乙二醇期货价格也成为现货价格的标杆，以期货价格为基准的点价交易正逐渐成为市场主流。

　　上市首年“成绩单”满意

　　乙二醇期货上市一年来，期现货价格走势高度一致，整体运行稳健，持仓稳步上升、成交亦日趋活跃，期现联动性较强。

　　从成交持仓来看，规模不断增长。2019年前11月，乙二醇期货单边成交量6563万手、成交额3.08万亿元、日均持仓量25.20万手，成交量、持仓量在同期大商所化工上市品种中占比27.16%、19.3%。同时，市场产业参与度也在稳步提升，目前参与乙二醇期货交易的法人客户数量已累计达4600余家。

　　据业内人士介绍，乙二醇期货上市之前的现货价格波动频繁剧烈且出现非理性波动，实体企业常头疼不已。乙二醇期货上市之后，随着市场参与者的丰富多样化，价格走势更贴近供需面变化，以往非理性的过度波动明显减少。

　　此外，乙二醇期货上市也对市场带来深远影响，具体体现在现货参与者的变化等。据了解，由于现货贸易门槛相对较低，长期以来，乙二醇贸易圈良莠不齐，这对于诚信经营的现货参与者来讲缺少公平性。“随着乙二醇期货上市，具有良好资信的投资公司、期货公司风险管理子公司以及风控较为严格的国有企业进入现货市场，这在一定程度上提高了乙二醇贸易圈的诚信水平，给了现货参与者选择可靠合作伙伴的更多机会。”中垠物产化工事业部负责人郝大庆说。

　　市场参与者众多

　　“乙二醇期货上市以来，市场参与度很高，成交量也大，价格连续性也好，非常便于套期保值。” 张家港扬子江保税贸易商务部经理雍雷如是说。

　　正因如此，乙二醇期货上市后，下游工厂、中游贸易企业以及资管私募机构等纷纷参与进来，部分上游工厂也开始高度关注或提升对乙二醇期货工具的利用程度。

　　作为实体企业，宁波恒逸实业公司副总经理莫建建感受最深的是期货市场为现货市场套期保值提供了较好的流动性，在价格大幅波动中便于实体企业快速套期保值。

　　“结合我们一年来参与的经验，可以将乙二醇期货纳入产业链来操作。我们和下游工厂签订了乙二醇的常年供货合同，每月需要保供现货给聚酯工厂生产使用。但今年聚酯大环境较为悲观，一直存在现货下跌贬值风险，利用期货工具，买入外盘美金货报关交货给工厂，在买入现货当天卖出期货合约进行保值，避免了价格下跌带来的贬值风险。”宁波中基集团相关负责人王述如是说。

　　同样，对生产企业来讲，乙二醇期货上市后也带来一定的套保机会。国泰君安期货分析师叶伟乐介绍说， 2018年12月，在乙二醇价格处于5700元/吨的高位时，乙二醇工厂判断后市港口库存会大幅度积累，价格将会触及成本端，乙二醇价格下跌空间比较大，而且持续时间可能要半年多。“乙二醇工厂需要对未来6个月乙二醇产量进行卖出套保。”叶伟乐表示，该工厂从2018年12月开始在期货市场上做相应的卖出套保。一旦生产出产品签订销售合同，就在期货市场完结相对应的头寸。一直到6月乙二醇价格跌到4500元/吨附近，工厂平完所有头寸，有效规避了价格风险。

　　价格发现功能充分体现

　　乙二醇期货上市之前，市场普遍认为，在供应增长、煤制技术改良的压力下，乙二醇存在利空制约。事实上，期货上市后的价格走势也印证了当时的预期。截至2019年12月10日，乙二醇现货价与期货主力合约收盘价分别为4950元/吨、4645元/吨，较去年上市当日价格分别下跌900元/吨、1029元/吨，跌幅达到15.38%、18.13%。

　　“乙二醇期现货价格整体大幅下跌，主要因为现在处在乙二醇大的产能扩张和供应过剩周期，同时乙二醇期货价格发现功能充分体现。乙二醇期现货价格下跌对高成本低效产能的出清也起到了明显作用。”市场资深人士王广前表示。

　　相关企业普遍表示，上市首年，乙二醇期货价格表现比较符合基本面驱动和边际变化，现货与主力月的基差基本维持在正负200元/吨以内，流动性也得到充分提升，走势总体在市场人士预期中。

　　“对于贸易商来讲，乙二醇期货提供了充足的流动性和安全性，解决了现货市场流动性局限的问题，还有交割安全性的问题。”在远大能源化工烯烃事业部总经理戴煜敏看来，期货市场是个更为精准定价的体系，不仅是绝对价格，还有期现基差、月间价差等相对价格，价格发现的功能得到明显发挥。在现货市场交易当下的前提下，更能实现对未来预期的交易和库存、利润管理，对产业的保护作用极为明显。

　　交易模式灵活多样

　　乙二醇期货上市以后，产业企业运用期货工具套保的比例也在不断提升，方式也较为灵活。

　　“我们恒逸实业负责恒逸旗下聚酯工厂PTA、MEG、动力煤等原材料的采购工作。以前主要通过华西村电子盘以及一些掉期产品进行乙二醇的套期保值，期货上市以后，由于流动性和公信力更佳，市场规模也比别的工具更大，我们积极使用乙二醇期货进行库存与采购管理。”据莫建建介绍，近一年来，乙二醇价格呈下行趋势，出于工厂保供目的，需要进行均匀采购、维持一定量的乙二醇库存，因此企业利用期货卖出套保来有效对冲存货贬值风险。

　　“乙二醇期货上市以来，也为产业机构提供了有效的市场变化参考。”华泰期货分析师余永俊表示，以往因纸货市场及电子盘具有信用风险、市场容量及流动性不足等诸多缺陷，令企业无法规避的风险，现在很多问题通过乙二醇期货均能得到较好解决。

　　另外，乙二醇贸易商也因有了良好的管控风险的工具能够显著扩张企业的规模，同时乙二醇原有价格体系扩充至现货、纸货、期货这一更广泛的价格体系，也为众多贸易及套利机构提供了更加丰富广泛的价差标的市场，为这些企业群体带来了新的业务来源。

　　业内人士表示，乙二醇市场几种套保模式中，期货的套保模式是主流。掉期在有特殊需求的市场主体中仍然有较大的市场，比如外商、持有长约的贸易商以及部分下游工厂。除此之外，期货与掉期形成了良好的互动，在期货与掉期的价格有偏差时，能产生期货与掉期的套利交易。

　　点价或成主流定价体系

　　自乙二醇期货上市交易以来，对现货市场的影响力越来越大。正是在这种期货公信力下，乙二醇期货价格成为现货价格标的，现货市场依据期货市场定价，点价交易目前也是乙二醇市场中比较主要的定价体系。

　　据郝大庆介绍，目前工厂非常积极参与点价贸易，期现套保商是点价贸易另一个积极的推进方。对于工厂而言，他们需要的是合理点价，而期现套保商需要合理基差。在他看来，未来点价贸易一定会成为非常主流的定价体系。

　　“目前点价交易越来越活跃，市场上大多数聚酯企业、相关贸易商在PTA点价交易上已经有较多经验，因此对乙二醇点价交易的接受度较高。”莫建建表示，以恒逸实业为例，目前已经在乙二醇交易中选择性地使用点价交易模式。

　　据了解，在现货交易中，现货点价模式与期货操作相结合，能部分规避交易双方的价格风险。“实际操作中，点价模式一般与期盘操作结合，优势是将价格的绝对风险变为基差波动的相对风险，这种模式一定程度上降低了传统贸易定价方式的价格风险，起到规避风险作用。”莫建建称。