联姻可能性微乎其微 ——浅谈BP牵手壳牌合并传言

近日，据英国《星期日邮报》报道，英国几大投资银行正积极撮合英国石油（BP）与壳牌的合并，试图打造一个市值近3000亿美元的“英国国家能源航母”。但是，目前尚未有来自BP和壳牌本身的官方确认信息，但合并传言已引起全球石油行业的广泛关注。笔者认为，壳牌和BP联手的可能性并不大，传闻大概率无疾而终。

必须说明的是，笔者认为BP和壳牌合并对两家企业利大于弊。2024年对BP来说是困难的一年，其基础重置成本利润为89.15亿美元，比2023年下降35%，股价也下跌了2%。为此，BP放缓了能源转型步伐，以稳定经营业绩，还吸引了对冲基金入股注资。这种境况下，BP当然需要外部支援。而对壳牌来说，2024年调整后利润达到237.16亿美元，市值高达1640亿英镑，且股价上涨了9%，自由现金流达到395亿美元。如果合并成立，壳牌可以扩大业务规模以实现更高的营业收入，BP则可获得外部支援助其走出困境。如果交易达成，新公司市值将超越雪佛龙，直逼埃克森美孚，成为全球第二大非国家石油公司。这是个非常诱人的计划。

但是，要实现合并，英国以及欧美严格的反垄断审查是有待解决的首要问题。2014年，油服公司哈利伯顿曾试图收购贝克休斯，最终在2016年被美国司法部以“可能抑制竞争”为由阻止。相比之下，BP与壳牌合并后，仅在英国加油站市场就将占据超过1/3的份额，必将触发反垄断条款。可能的妥协方案是“选择性合并”，即保留独立品牌但整合上游资产，或剥离二者的部分业务。分析人士称，如果要实现合并，BP需要出售美国页岩油与润滑油业务，甚至要放弃充电站业务。二者合并还可能阻碍英国能源转型的进程，甚至导致碳排放量重新走高，且能否通过环保部门的审批也不确定。

从既往的大型企业合并来看，管理层的重新洗牌是个大难题，管理层之间的博弈也是阻碍合并的关键。早在2014年，壳牌就曾试图收购BP，彼时因油价暴跌和管理层抵触而告吹。对此，英国《国家报》评论称，BP和壳牌二者的历史截然不同，他们的合并将不可避免地出现巨大的企业文化冲突，甚至导致大规模裁员。因此，笔者认为，目前两家公司的合并几乎只是幻想。