塑料期货重塑产业贸易格局

定价模式升级 基差走向台前      

 

 
大商所期货大厦广角外景。 (大商所供图)

 

  2017年,大连商品交易所(以下简称“大商所”)三大塑料期货品种成交量合计1.57亿手,占大商所总成交量的14.3%,其中,LLDPE、PVC和PP期货2017年成交量分别为0.61亿手、0.39亿手和0.57亿手,日均持仓量分别为25万手、11万手和29万手。经过10余年的发展,大连塑料期货市场已成为全球最大的塑料期货市场,在国际市场具有重要影响力。

  近日,记者在华东、西北的塑料期货调研中了解到,用期货工具避险、用期货价格定价的观念和模式已深入塑料企业经营中,基差贸易、场外期权等创新工具也日益盛行。这些新变化也推动石化行业的贸易定价模式升级,促进现货企业规避风险手段越来越多样化,期现运用越来越灵活,整个塑料期货市场也更加成熟。

  用好期货 贸易模式更新换代

  “期货定价成为主流,催生传统塑料贸易模式更新换代,更加注重满足实体需求,实现服务全产业链覆盖化,进一步加强了价格的透明化、有效化、市场化。”在谈到近几年塑料市场的变化时,浙江明日控股集团副总经理李叶萌这样告诉中国化工报记者。“依靠石化开单、销售来赚取高低价差利润的传统贸易模式受到较大冲击。为此,塑料贸易企业立足长远,一方面引进、培养优秀的人才,为企业发展、创新注入新鲜血液;另一方面,通过将期货等衍生工具嵌入现货合同,以此来帮助产业链下游企业规避成本波动风险,实现全产业链共赢的格局。”

  记者在调研中了解到,2015年工业部门去库存周期下,塑料价格跌幅明显,而下游工厂因生产计划需要定期采购原材料,但是又对不断下跌的原材料价格感到恐慌。在此情况下,基差贸易业务模式应运而生。一方面,在价格跌势不止、期货贴水情况下,通过合同以及保证金约束,新型业务模式有效缓解了现货销售困难的情况,从而维持稳定的市场份额,加强客户粘性;另一方面,下游企业在订单配对下通过基差贸易提前锁定了订单利润,实际以较低的价格购进了原材料,进而提高了盈利能力。因此,这种互惠互利的共赢产业格局风靡一时,基差贸易业务也从2013~2014年的萌芽阶段逐渐成为近几年的主要贸易潮流。

  “自从公司参与期货操作以来,很多实惠是能实实在在感觉到的。”宁夏英力特化工股份有限公司销售公司副经理杨尚辉在调研中对记者表示。PVC是近几年价格波动最大的塑料品种之一,2017年6~9月,大商所PVC期货主力合约价格一度从5800元/吨左右上行至最高的7800元/吨,市场波动巨大,给实体企业经营带来巨大挑战。在剧烈的市场波动中,利用期货规避风险,增强企业经营效应成为重要选项。

  “正是由于积极拥抱了期货,公司从传统的生产加工型企业原有的销售思路转变为参与金融衍生品,对金融衍生品的概念有了更多的认识,对商品的关注度提升。企业参与期货套期保值业务,市场风险得到了一定的控制,提前锁定了部分利润。期货市场影响和改变了原有的现货贸易思维,在期货没有上市之前,商家只顾埋头卖货,卖不动就放在仓库里,生产企业只顾生产,库存高降价,库存低涨价,而现在企业可以通过公开、透明的期货价格,以更为市场化的手段指导生产、销售和库存管理。” 杨尚辉说。

  对手变伙伴 基差贸易崭露头角

  2017年,大商所首次推出基差贸易试点,贸易双方通过签订带有升贴水的合同来锁定未来供货关系,在期货市场对冲和点价,将价格波动风险转移到期货市场,实现定价和交易之间的分离。在试点过程中,由于效果良好,贸易商等产业客户已逐步接受和大量采用基差贸易的定价方式。

  “有了基差贸易之后,贸易双方从对立的关系变成了合作伙伴的关系。通过基差报价,顺利实现现货购销,促进贸易双方公平合理的参与市场定价。”永安资本聚烯烃负责人沈旭炜说。

  据了解,今年春节前,期货升水华东PP拉丝有200元/吨的价差,于是永安资本在9200元/吨的价位买入300吨现货同时在期货上9400元/吨卖出套保,过完年行情下跌,期货跌到8800元/吨的时候,现货8650元/吨有客户意向买入,于是公司以8800元/吨的期货价格买入平仓,现货以8650卖给客户300吨PP拉丝现货,期现货合并计算后的收益为50元/吨。

  当期货跌到8700元/吨附近时,有客户觉得行情暂时跌到了底部,希望锁定加工费,想以8600元/吨的价格买入1个月以后的现货500吨,公司按照“期货价格-100元/吨”的价格卖出现货500吨,价格为8600元/吨,北方仓库自提。1个月以后,行情反弹到9000元/吨,现货也涨到8800元/吨,永安资本从市场以8800元/吨的价格买入现货500吨交给客户,盈利100元/吨,客户也盈利200元/吨。

  “基差贸易方式更灵活,给予交易对手足够的时间来判断行情,结合自身经营情况来结算原料价格。与传统定价不同,基差点价需要交易双方提前沟通协商好细节,比如仓库、牌号、定金等。一旦成交双方就按约定执行,对双方的信誉要求较高。”沈旭炜表示,对于下游工厂来说,基差点价交易可以提前锁定利润,减少资金压力,将精力集中于生产销售方面,而基差贸易对于产业链中下游来说,也都是规避风险的较好模式。”

  中大期货分析师张骏告诉记者,在销售模式上,基差贸易的定价模式相对石化定价模式而言更为灵活,无论是聚烯烃还是PVC都有从传统的上游定价模式转向利用期货进行基差贸易的发展趋势,尤其是作为主要交割基准地的华东地区,这一趋势尤为明显。基差贸易模式相对石化定价模式而言更为灵活,在行情配合下可以让下游以低于市场价拿货,而贸易商通过期货套保等方式,也可以赚取稳定收益,因此在近几年被贸易商大力推广。随着更多期现商和下游客户的加入,长期来看将取代传统定价模式。

  期现价差缩窄 市场走向成熟

  “与往年相比,近期期现价差只有50元/吨上下的浮动,期现价差进一步收窄成为了今年聚烯烃市场变化中最大的亮点。”华东某贸易商坦言,基差波动收窄成为了当前聚烯烃市场中的常态。

  记者了解到,以PP为例,近一年来,基差主要集中在-250元/吨-100元/吨区间波动,而同期主力合约期价波动区间为7500元/吨-9600元/吨,今年以来PP基差波动更小,基本在-250元/吨-0元/吨区间波动。

  “近两年来,给我们感受最深的是,整个期货市场交易者在逐步更新换代,越来越多的角色参与到了其中。”浙江明日控股集团化工事业部沈林海表示,目前有越来越多的理想的产业客户和投资机构参与到期货市场当中。从2017年底到2018年现在,整个市场交易者结构得到进一步优化。

  这些变化,从大商所的数据上也能够得到印证。据大商所统计,参与大商所塑料期货品种交易的客户数量从2007年的8534户增加至2016年的26.7万户。其中,法人客户增加至2017年的7953户。法人客户对大连塑料期货市场的参与程度不断提高,并且涵盖了塑料产业上中下游全链条客户和众多投资机构,塑料期货已经成为国内期货市场产业企业参与程度较高的领域之一。

  大商所相关负责人表示,从客户交易、持仓结构看,三大塑料期货法人客户日均持仓占比分别为47.73%、45.92%和48.32%。大连塑料期货法人参与结构已与国际成熟市场相当。

  正是因为法人客户的参与比例在不断增大,且市场参与者是以专业机构和产业链内部的资金为主,使得盘面的聚烯烃期货波动率有所下降。“对于聚烯烃贸易商来讲,我们并不是风险偏好者,而是希望有一个相对稳健的市场更有利于贸易商的生存。”沈林海称。

  

关键字:塑料
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