股价两年增9倍！三棵树员工持股人均获利超16万再认购11亿

3月10日晚间，三棵树公告称，公司第四期员工持股计划累计买入公司股票约701万股，占公司总股本的2.61%，成交均价约为156.63元/股，成交金额约10.98亿元。此次员工持股计划实际买入金额远超出最初计划的9亿元上限。

员工持股计划获利颇丰

此次员工持股计划实际买入金额和股价远超出最初计划的规模。据统计，三棵树2016年上市以来每年都有股权激励或员工持股计划，一期和二期分别获利1.12亿元、2.48亿元，第三期目前已浮盈4.68亿元。三期人数合计不超过5000人(可能有重复计算)，粗略估计参与员工人均股票获利超16.56万元。

二级市场上，两年多时间三棵树股价增长超9倍，去年公司营收、净利润达到83.27亿元、5.01亿元，五年时间分别增长4.48倍、3.32倍。

 2017—2020员工持股认购数据

2017年股权激励增发264.49万股(占当时总股本2.64%，下同)；

2018年员工持股计划认购125.84万股(占总股本0.46%)，资金总额为0.48亿元，涉及员工人数2000人；

2019年员工持股计划认购140.11万股(占总股本0.52%)，资金总额为0.62亿元，涉及员工人数1000人；

2020年员工持股计划认购633.68万股(占总股本2.36%)，资金总额为5.83亿元，涉及员工人数2000人。

此次员工持股计划是历年来资金规模最大、参与员工最多的一次。公司控股股东、实际控制人洪杰提供托底保证，员工自有(自筹)资金年化收益率如低于10%，则由洪杰对员工自有资金本金兜底补足，且为员工自有(自筹)资金提供年化利率10%(单利)的补偿，更加增加了员工参与的信心。

快速扩张营收五年增4.48倍

股价上涨离不开公司业绩基本面持续向好。十年来，三棵树业绩规模持续增长，且呈加速增长趋势。

三棵树业绩规模持续增长

仅上市以来，2016-2020年三棵树营收增速分别为28.28%、34.45%、36.82%、66.64%、39.43%；

同期净利润分别增长15.71%、31.66%、26.43%、82.55%、23.33%。

2020年，公司营收和净利润分别为83.27亿元、5亿元，较五年前分别增长4.48倍、3.32倍。

业绩的增长，三棵树称与公司品牌影响力不断提升，主营产品销量和建筑装饰业务增长有关，公司积极调整发展战略，体现在以下方面。

关键词：品牌影响力

2020年8月5日，“三棵树”品牌连续第十四年入选由世界品牌实验室评选的“中国500最具价值品牌”，品牌价值292.36亿元；8月6日，公司正式成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方涂料独家供应商。

关键词：营销投入

品牌影响力提升离不开营销投入。近年来三棵树营销费用增速与营收几乎同步，从2015年的3.88亿元增长至2019年的12.76亿元。除由于扩张带来的职工薪酬、运输费增长外，广告及宣传费增幅最大，2019年达2.13亿元，同比增长86.84%。去年前三季度营销费用继续增长24.20%。

关键词：产能扩张

与营销开拓市场配套即是产能扩张。3月2日，三棵树同时公布子公司四川三棵树涂料生产及配套建设四期项目、湖北三棵树年产100万吨涂料及配套建设项目、湖北大禹新型防水材料生产及配套扩建项目、安徽三棵树涂料生产及配套建设三期、四期项目，投资金额分别为2.94亿元、13.67亿元、4.32亿元、3.55亿元、15.75亿元，合计40.23亿元，以扩产拓展西南、华东及华中地区涂料市场，同时扩大防水产能。

华西证券分析，三棵树此次公告规划建筑涂料产能155-160万吨，公司已公告在建/拟建产能完全投产后，建筑涂料产能将达到440-450万吨(2019年底运营产能3倍以上)，届时公司有望成为中国最大涂料生产商。

不过值得注意的是，随着三棵树快速扩张，应收账款也大幅增加。2020年前三季度公司应收账款及票据达30.78亿元，同比增长63.44%，较2015年时的1.74亿元增长16.69倍，资产负债率从44.35%增长至68.09%。同期经营性现金流流出9.98亿元，这是近十年来的首次流出。

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