PDH扩大盈利阻力重重

　　进入6月，丙烷脱氢制丙烯(PDH)行业生产经营压力持续减轻，获利空间不断扩大，下旬开始已经实现由亏转盈。短期来看，PDH盈利状态仍将持续，但盈利基础比较脆弱。笔者认为，当前PDH市场多空交织，企业要想维持盈利尚有很大阻力。

　　当前PDH行业有两方面利好。一是成本压力不断减轻。液化天然气(LNG)作为PDH上游原料，其价格连续下行，减轻了PDH的成本压力。目前国内进口LNG销售价格均在4000元/吨以下，7月LNG价格仍有进一步下行空间，受益于此，PDH装置利润好转，6月下旬利润开始由亏转盈。

　　二是丙烯市场价格迎来上涨。进入6月中下旬，延长中燃、鑫泰石化PDH装置临停，兴兴新能源甲醇制烯烃装置停车，导致丙烯行业开工率下降，加之丙烯工厂库存无压力，市场报盘陆续推涨，一定程度提振丙烯市场心态。此外，下游聚丙烯(PP)与丙烯单体套利空间打开，外采型PP企业以及环氧丙烷行业负荷均有所提升，丙烯整体需求表现尚可，从而推涨市场行情。短期来看，多数丙烯企业库存可控，或支撑丙烯价格暂稳运行。

　　但在分析利好的同时，也应看到PDH盈利空间继续扩大依然阻力重重。一方面是行业景气度持续下滑。近几年PDH项目遍地开花，产能扩张较快。截至目前，丙烯行业新增产能365万吨/年，年产能逼近6000万吨，较去年底增加6.49%，新增产能主要以PDH和轻烃裂解项目为主。而下游消费结构较稳定，变化不大，需求未能及时跟上，供需矛盾难以理顺导致PDH行业景气度不断下降。

　　另一方面是短期看供应端有增长预期。延长中燃60万吨/年PDH装置、浙江石化70万吨/年石脑油裂解装置、广西华谊75万吨/年装置、淄博鑫泰30万吨/年PDH装置，预计近期都将产出合格丙烯。因此丙烯市场在供应增加情况下，市场续涨动力不足。

　　综上所述，7月LNG价格超预期下探，成本下行对PDH装置利润改善有较大作用，但如果缺乏丙烯市场的配合，PDH保持盈利便缺少根基。至于后期PDH装置盈利空间能否持续扩大，还要看二者之间的博弈，如果7月丙烯市场跌幅较大，PDH装置守住胜果的难度将加大。