长鸿高科首期10万吨PBAT柔性项目，今年六七月投产！

众所周知，长鸿高科作为国内热塑性弹性体（TPE）行业龙头，下游应用领域广泛，未来市场前景广阔；另外，长鸿高科持续拓展可降解塑料领域，随着行业需求的快速增长及公司可降解产品的逐步投产，公司有望迎来业绩的快速增长期。而该公司也坚定地布局可降解塑料市场。

国内可降解塑料需求迎来快速增长

2020年各部委密集出台限塑禁塑政策。近几年国内陆续出台关于限塑、禁塑的政策，但从执行效果来看收效甚微。我们认为，行业拐点发生在2020年，2020年1月19日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，该项政策第一次具体明确了限塑、禁塑的应用范围、推进节奏。随后2020年6月国家邮政总局引发《邮件快递绿色包装规范》；7月农业部、工信部、生态环境部、市场监管总局联合发布《农用薄膜管理办法》；8月商务部发布《关于进一步加强商务领域塑料污染治理工作的通知》。

根据2020年1月16日国家发展改革委和生态环境部印发的《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，此次全国范围的禁塑限塑，按照禁限一批、替代循环一批、规范一批的思路，分2020年、2022年、2025年三个时间段完成任务目标。其中不可降解塑料袋和一次性塑料餐具为主要禁止和限制目标，这两个领域有望率先激发可降解塑料行业的需求。

根据中国循环经济协会估计，随着2020年限塑禁塑政策的执行，2020-2025年我国可降解塑料总消费量分别将达到64、117、147、178、208和238万吨，因此我们测算2020-2025年复合增速高达30%。

PBAT产能大幅扩张

从产业链上看，PBAT最上游为石油，直接原材料为BDO、己二酸和PTA。

目前PBAT生产工艺已经较为成熟，从全球产能布局来看，国内合计产能规模已经超过国外。截止2019年底，海外主要PBAT生产商是德国的巴斯夫和意大利的NOVAMONT，两者产能分别为6万吨和4万吨。而国内产能最大的是金发科技，具备7.1万吨产能，其他主要生产企业包括新疆蓝山屯河、杭州鑫富、山西金晖兆隆，产能规模分别为3万吨、2万吨和2万吨。

随着国内禁塑限塑政策的推广，可降解塑料需求有望迎来快速增长，国内厂商纷纷推出PBAT扩产计划。根据中国化工信息周刊统计，目前国内已有16家企业宣布扩产计划，其中正在新建的产能合计111.4万吨，未来远期规划还要新增的产能210万吨。我们认为随着禁塑限塑政策的推广，未来两年行业需求确实会迎来快速增长，PBAT市场机遇可期；但后期随着产能大幅扩张，后续市场竞争将会加剧，产能规模较小、成本高的尾部企业可能会面临危机。

公司计划在全生物降解热塑性塑料产业园建设年产60万吨PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目。总投资约50亿元人民币，计划用地213亩，一次规划，分两期实施，每产期建设年产30万吨PBAT、PBS、PBT等可降解材料柔性生产线，总建设周期为5年。其中一期投资25亿元，一期首次资投资10亿元，第一期首次先行建设10万吨/年生产线计预计2021年六七月份建成投产。

相较行业其他产能，公司预计有以下优势：

1、公司项目是一体化的产业园，就生产过程而言，公司在生产中，改性直接生产终端薄膜，塑料袋等终端产品，能耗大为降低，又减少了物料转运及中间环节，因此，最终的终端产品价格会比非一体化产业公司更有优势。

2、由于买断了中科院PBAT专利在浙江省的独家使用权，在浙江省内只有公司能够使用中科院的专利生产PBAT。

3、浙江省的政策好，政府禁塑决心够强，市场足够大。

4、所需原材料在浙江省内能充分供应，原材料运输半径小。

5、公司项目建设速度快，预计投产时间相对较早，有一个先发优势。

来源：海通证券