上市公司环境信披，卡点在哪儿?

　　近日，中国环境记协、北京化工大学在京联合发布《中国上市公司环境责任信息披露评价报告(2022年度)》报告指出，2022年度发布社会责任报告、ESG报告、可持续发展报告、环境报告书以及企业公民报告等有效样本的上市企业总数量为1675家，占比仅为32.99%。

　　而据中国石油和化学工业联合会此前发布的《石油和化工上市企业环境信息披露评价报告(2021年度)》，截至2022年7月31日，发布社会责任、可持续发展等相关报告的石油和化工上市企业有109家，占比仅为22.9%。

　　《企业环境信息依法披露管理办法》明确要求，自2022年2月8日起，重点排污单位、实施强制性清洁生产审核的企业、符合规定情形的上市公司等，应该依法披露环境信息。但无论是从国内上市公司整体情况看，还是从上市石油和化工企业数据来看，环境信披的结果都还不尽如人意。

　　上市公司环境信披，卡点到底在哪儿?

　　企业信披水平提升仍存阻碍

　　在《中国上市公司环境责任信息披露评价报告(2022年度)》发布会后的访谈环节，辽宁省工经联秘书长黄宇谈了他的看法。

　　黄宇表示，目前辽宁省大型和中小型企业对环境信披的态度存在较大差异。一方面，恒力石化、中石化辽阳盛达资源等大型企业对社会责任非常看重，环境信披意愿强烈，做得也比较到位；另一方面，中小企业对环境信披，如ESG披露及“双碳”战略的理解较为被动，ESG披露程度依赖于政府推动。

　　致同咨询ESG与可持续发展合伙人陈贤分析说，他们服务过不少央企、上市公司和IPO企业，发现当企业环境信披做得足够透明时，更易得到利益相关方的信任，使得企业声誉和品牌效益均有所提升。“但目前上市公司环境信披还面临诸多问题。当企业被要求进行ESG等环境信披时，其领导者对于当前和未来十年环境因素对企业可持续发展影响的理解非常关键。如果他们不认为信披很有必要，高层的经营理念并未跟随政府机构、投资人、客户去转变，那中层在执行环境信披时很难真正做到位。”陈贤说。

　　陈贤表示，在战略层面，目前一些企业对环境信披的理解并未达到战略高度，知行未能合一，在权衡短期和长期利益时，由于核心竞争力有限，只能先关注事关企业生存的短期利益，欠缺对长期利益的考量。在管理机制层面，还要看企业是否在董事会层面完善ESG治理结构，是否明确了专门的归口部门来开展ESG的牵头组织和统筹管理，是否明确了每个ESG关键指标的管理职责分工及是否将关键的ESG指标纳入绩效管理等。

　　“我们在做了大量的管理咨询项目后发现，ESG评价通常需要介入企业的战略目标、治理结构、日常经营管理、业绩评估全过程。但目前有的ESG评价指标过于简单和宽泛，对于不同行业、业务模式、管理方式、不同阶段企业的针对性不强，企业在理解和应用时很难与其经营实际结合，给环境披露带来了挑战。有的ESG评价体系对于所有企业的ESG管理过程用同一套标准来评价，与企业经营过程需要通过差异化构建核心能力的基本市场竞争逻辑相悖。”陈贤说。

　　ESG是影响企业估值的重要指标

　　辰韬资本合伙人萧伊婷说，企业环境管理能力与投资回报之间是正相关的。作为投资方，他们是ESG报告的主要使用者。对投资方而言，ESG其实是影响企业自身估值的重要指标。

　　“过去，企业污染排放和碳排放属于外部性成本，他们并不需要为此支出成本，所以一些企业通过高污染或高碳排放，来取得比其他企业更高的利润。”萧伊婷说，但近年来，不管是欧盟的“碳关税”，还是国内的控排，都已导致企业外部成本内部化。比如欧盟“碳关税”已导致国内钢铁企业出口成本增加25%。在国内碳中和政策下，企业如果在E(环境)上做得很差，未来资产也会大量减值。

　　此外，新一代消费者对S(社会)非常注重，他们不会选择不具备ESG的供应商。欧美国家也要求制造商从工厂到供应链全权负责，所以极易导致不符合ESG要求的制造商在未来逐步丧失销售机会，影响企业资产评估。

　　“G(公司治理)就更重要了。”萧伊婷说，在投资方看来，如果被投资企业的公司治理做得不好，但是通过财务报表加以美化，把其资产做了增值的话，一旦他们贸然投资，该公司万一又在未来“爆雷”，就会导致投资资产的巨大贬值，被投资企业也可能因为欺骗或不重视外部影响性的行为，招致巨大的投资风险。

　　做好披露与资本市场紧密耦合

　　据荣正易思集团总经理茆娟介绍，资本的本质是获益。在此前提下，上市公司必须认真剖析资本为何要选择环境信披(包括ESG披露)作为考量的权重。

　　茆娟说，市场上资本对于ESG及环境这类非财务信息的关注，本质上是基于两点。一是规避非财务风险将给自身投资未来带来的不必要成本；二是在“双碳”背景下，全球各国都在尝试推进全国性或地区性甚至国际性的碳交易市场化机制，在这一新的价值链上，资本希望通过ESG和环境信披获得具有长期高额溢价的收益回报。

　　以此倒推，对上市公司而言，现在ESG类别的投资策略已很多元化，大概分为四大品类。一是负面筛选；二是ESG和泛ESG概念的整合；三是正面筛选；四是一些ESG类别的专题和主题投资。最后一类投资机构更值得上市公司进行深度合作，因为后者不仅能因此拿到金融资源，还能获得实现未来发展的产业机会。

　　茆娟说，如果上市公司想抓住ESG或环境信披等时代机遇，应从四方面着手。

　　一是在观念上要由合规意识转变成精益管理理念。因为合规意识大概率只能让上市公司规避掉负面筛选，但是很难让其进入到正面筛选及主题投资部分，也就无法把市场机遇最大化。

　　二是考虑由外部管理向内部管理转变。目前市场上机构的投资策略和诉求各不相同。在整个投资生态中，不论是投资机构，还是政府监管，包括上市公司所在产业链及其大客户都会对企业有所要求。因此上市公司必须将外部诉求加以整合，变成内部内驱动力管理的一张新的责任清单，以做好资源的最大调度。

　　三是公司端要实现具体管理边界的转变。很多上市公司的总部与分公司会有业务上的脱轨。在新的环境管理ET项限下，上市公司不仅要对其合并报表范围内的所有工厂和控股子公司或者全资子公司做到有效的监管，对其未来计划合并、并购或控股的新的经营主体，也都要根据公司整体的环境管理或ESG管理诉求做好调整，以规避并购带来的环境和ESG成本。

　　四是环境信披要从被动变为主动。很多企业已习惯于常用的信披渠道，一些高污染、高能耗企业也会在报告中有专门的环境信披章节。但是这样披露出来的信息往往是通用型的，其在环境部分的未来新业务机遇很难向资本市场表达。当那些进行主动筛选或做专题投资的机构带着“真金白银”，想服务行业新的转型并寻找合适的投资标地时，没有准备的上市公司是无从获得机会的。

　　“因此，上市公司要对内部管理进行摸排梳理，总结提炼出与公司主业契合或要进行未来布局的新业务，对外做好充分沟通，方便投资端寻找与其投资诉求相契合的标地，形成上市公司与资本市场紧密的合作和耦合。”茆娟说。