丁二烯：触顶回调风险增加

　　11月下旬，丁二烯市场经历了5个月的震荡上行后再次触及年内高位。截至11月27日，山东鲁中地区送到价格在9700元(吨价，下同)左右，华东出罐自提参考价格在9550元左右。业内人士认为，丁二烯价格单边上涨，蚕食了下游利润，也加重了下游观望氛围，叠加供应面有增长预期，综合因素下，丁二烯市场价格或将面临触顶风险。

　　供应趋紧或将缓解

　　业内人士表示，今年下半年以来，丁二烯市场表现出色，价格持续上行，并逐步探至年内高点位置。特别是11月下旬以来，丁二烯现货资源紧缺，拉动了市场价格迅速走高。

　　金联创分析师褚彩萍介绍说，造成丁二烯价格大涨的重要因素是供应面利好叠加进口量减少。10月，中国丁二烯进口量结束三季度高位，开始出现显著下滑。据海关数据统计，10月份丁二烯进口量环比下降53.25%。鉴于内外盘价差较为有限，11月份进口量预计仍相对有限。

　　此外，受丁二烯进口量下降、国内供方货源收紧及下游原料库存消耗等因素的共同影响，丁二烯港口库存明显下降。因暂无进口船货到港，国内市场现货资源又紧缺，部分商家积极买入交付前期订单。截至目前，丁二烯港口库存降至历史低位。

　　目前，丁二烯生产装置运行较为正常，万华化学丁二烯装置重启后恢复正常运行。综合来看，丁二烯目前开工率比11月中旬提高3.17%。后市来看，中海壳牌18万吨/年丁二烯装置近期重启，或对市场造成压力，增加了丁二烯价格触顶风险。

　　成本支撑动能不足

　　丁二烯主要是从石脑油裂解所得，因此石脑油市场走势牵动着丁二烯的价格变化。隆众资讯石化分析师王晓分析说，进入11月份，石脑油市场大稳小动。国际原油大幅波动，对下游市场影响有限。而终端需求缺乏利好消息，乙烯裂解方向少量需求释放，但商家不急于备货，以观望市场为主，场内活跃度较低；炼厂压力略有增加，以积极出货为主。

　　从原油后市来看，OPEC+会议由11月26日推迟至11月30日，沙特减产立场依然坚定，仍可释放利好消息。但需求方面，美国商业原油持续累库，中美炼厂开工率仍处于低位，燃油需求短线依然偏弱。经济层面同样是利空情绪占据上风，市场对经济和需求前景担忧延续，对原油市场来说无疑形成利空。

　　综合来看，原油对石脑油的利好因素有限，2024年长约仍是市场焦点。欧洲汽油市场需求放缓，导致石脑油供应仍然充裕，价格上涨动能不足，成本面对于丁二烯价格难以形成有力支撑。

　　需求淡季托举难强

　　进入11月份，丁二烯的下游丁苯橡胶、顺丁橡胶以及丙烯腈—丁二烯—苯乙烯共聚物(ABS)受买气低迷影响，市场并不尽如人意，且理论利润持续倒挂，短期内或对其产能利用率造成不利影响。

　　吉林石化销售人员表示，丁苯橡胶市场延续下行，装置开工率变化不大，因市场存在降价传闻且有降价预期，部分业者持有出货意向，但买盘不多，交投清淡，虽然丁苯橡胶的主要原料丁二烯价格上涨，但对丁苯橡胶行情无明显提振。

　　顺丁橡胶市场也同样不见起色。截至11月24日，顺丁橡胶的开工率在七成左右。四川石化顺丁橡胶装置于11月中旬重启，目前提负中；其他国营企业的顺丁橡胶装置生产负荷未有明显变化；民营企业中的浙江传化、烟台浩普和华宇橡胶企业的顺丁橡胶装置维持高负荷生产，其他民营企业停车或降负生产。

　　丁二烯的第二大消费下游——ABS市场近期开工率高位持续，截至11月27日，国内开工率75%左右，较前期相比窄幅下调。叠加企业出产稳定，加之此前英力士苯领新装置投产，导致当下库存稳中有增。综合来看，ABS场内货源充裕，企业亏损情况延续，供应压力偏高。业内人士表示，部分ABS厂家仍存减停产计划，但目前场内货源充裕，供需矛盾持续施压市场，市场或延续僵持窄盘态势，对原料提振作用有限。

　　综合来看，丁二烯下游产品行情表现疲软，难以支撑丁二烯市场上行。