磷化工业有望启动新一轮景气周期 　　

　　在近期上市公司陆续公布的2019年报与2020年一季度业绩报告中，磷化工板块表现亮眼。在涉及磷概念的15家上市公司中，除司尔特、新洋丰、六国化工、ST宜化、天原集团外，其余公司业绩均实现预增或扭亏为盈。总体来看，磷化工行业正走出谷底，有望启动新一轮景气周期。

　　环保升级大量减产

　　近年来，我国长江沿岸环保政策持续升级，磷肥、磷矿、农药等重点行业的整治成为长江环保计划重要环节。我国的4个主要磷矿产区四川、湖北、云南和贵州均分布在长江沿岸，因此磷矿石开采也将受到很大影响。“三磷”综合整治下，磷矿石减产已成定局。

　　另一方面，国内磷产业高速发展带来的污染日益严重。去年7月，央视《焦点访谈》曝光了黄磷行业的污染问题。受此影响，产能占比20%左右的贵州地区黄磷企业全线停工整改，云南和四川地区部分企业也停产整顿。环保监督重压之下，短期这些排污不达标的企业关停;长期来看，落后产能淘汰和行业整合都将持续，黄磷产能难以回升。而今年的新冠肺炎疫情推迟开工无疑加速了这一趋势。

　　供给收紧价格走高

　　从2009年开始我国实施磷矿石出口配额，2016年国务院审批通过的《全国矿产资源规划(2016~2020年)》首次将磷列为战略性非金属矿产。受此影响，近3年来，我国磷矿石产能大幅下降。数据显示，2018年我国磷矿石产能1.4亿吨，占世界磷矿石总产能的52%，同比下降25.27%; 2019年我国磷矿石产量为9332.4万吨，累计下降3.1%。

　　在供给收缩的大背景下，2018年国内磷矿石价格持续上升，从年初的400元/吨上涨到年末的500元/吨。不过，2019年磷矿石价格进入下行通道，下游市场需求疲软导致一季度磷矿石库存明显上升，价格显著下跌;三季度，由于四川和云南地区磷矿石价格已处于较低水平，下跌空间有限， 因此整体磷矿石市场较为平稳;四季度，下游磷肥冬储市场开启，对磷矿石价格走高起到一定支撑。

　　今年来看，受突发新冠肺炎疫情影响，磷矿石市场出现震荡，复工复产后价格开始缓慢走高。截至4月底，国内磷矿石均价已涨至376.25元/吨。

　　下游需求稳步提升

　　磷肥是磷矿石主要下游产品。尽管国内开展了化肥零增长行动，但在世界范围内，每亩农田使用化肥量仍不断上升，拉动化肥需求稳步增长。据统计，2010~2018年世界磷肥需求量从6150万吨增长至6980万吨，年均增速达1.7%，Mosaic预计2019年世界磷肥需求量达到7220万吨，同比增速3.29%。

　　与此同时，世界人口密度稳步增长，从1961年的24人/平方千米上升至2018年的60人/平方千米。伴随着人口增长，粮食需求也会稳步提升，但近10年农业用地面积并未出现明显增长，这再一次验证了单位面积土地用肥量的增加，肥料作为农作物增产的主要手段，其需求必将随着人口的增长稳步提升。

　　此外，由于国外磷矿石价格较高、生产成本高位，加之运输成本，国外磷肥价格要高于国内，因此国内磷肥进口也将受限。加之成本端的支撑以及价格回暖，后期磷肥板块景气度有望逐步提高。

　　光大证券分析师赵乃迪表示，整体来看，环境保护是我国的长期国策，推进“三磷”综合整治将导致磷矿石市场供应偏紧、价格走高。在此背景下，集矿产开发和磷化工产业上下游于一体的综合性企业，在环保成本、运营成本以及抗风险能力等方面优势巨大，获利能力较单纯生产磷矿石的企业更为显著，建议投资者优先关注兴发集团、云天化、新洋丰、云图控股等。