沥青期货持续震荡上涨

　　近期，沥青期货市场持续单边震荡上涨。沥青主力合约BU2206自去年低点2778元(吨价，下同)开始上涨，3月10日上冲至4416元高点，随即遇阻回调至3月15日的低点3472元，4月29日又大幅回升至4222元。截至5月12日收于4270元，较3月15日收盘价上涨788元，涨幅为22.63%。

　　从成本面看，当前低库存的现状使得油价运行中枢依然维持高位，对沥青市场形成成本支撑。

　　从供应面看，炼厂综合利润持续弱势，且近期焦化料替代效益较好，炼厂沥青维持低产。今年1~3月，沥青累计产量为563.61万吨，同比缩减24.54%；4月沥青排产计划为205.5万吨，同比降低32%；5月沥青排产计划为177.5万吨，同比降低38%。

　　截至5月6日，全国炼厂开工率环比下降2.28%，至26.35%，同比下降22.65%。炼厂开工率维持低位，未跟随往年同期大多走高规律，沥青供应压力反季节性减轻。

　　从需求面看，受疫情影响，今年1~3月，沥青累计消费量为618.86万吨，同比缩减24%；4月沥青消费预计为230万吨，同比缩减28%。不过，随着疫情的边际好转，预计5月份需求将有改善。虽然当前部分地区仍受疫情管控影响，炼厂出货不畅，但随着封锁措施边际放松，且近期山东地区炼厂前期合同到期，炼厂出货有所转好。

　　终端方面，今年1~3月，国内公路建设投资金额为4810亿元，同比增长12.05%。一季度是国内公路建设淡季，但建设投资同比不减反增，预计4~5月进入建设旺季后，国内公路基本建设投资将加快增长，对沥青消费构成利多影响。

　　从进口面看，由于进口套利窗口关闭，今年1~3月中国进口沥青758.69万吨，同比缩减8%。在国内资源供应充足的情况下，沥青进口增量有限，进口压力有所减轻。

　　从库存面看，截至5月6日，炼厂沥青库存量为144.26万吨，同比下降3.58%，环比下降3.87%。

　　从生产利润看，截至5月中旬，炼厂利润维持弱势，焦化料替代效益居于高位，原因是现货价格上涨。不过，由于利润为负，生产亏损，导致开工率难以大幅上升。

　　从季节性规律看，5月21日将迎来小满节气，进入气象意义上的夏季，气温将稳步上升。尤其是在6月底梅雨季节之前的一段时间里，国内自南向北将迎来新一轮公路建设，将对沥青消费构成利多影响。

　　综上所述，利多因素仍占主导，预计后期沥青期货市场将延续偏强震荡整理走势。